罗平锌电(002114.CN)

罗平锌电:期货投资损失是前三季度亏损主因

时间:09-10-29 00:00    来源:天相投资

2009 年三季报显示,1-9 月份公司实现营业收入5.95 亿元,同比下降17.66%;营业利润-408.83 万元,而去年同期为-1225.57 万元;实现归属于母公司所有者的净利润-683.24万元,去年同期为-1326.92 万元;摊薄EPS 为-0.04 元。其中第三季度净利润-855.80 万元,摊薄EPS 为-0.05 元。

锌价下跌使收入同比减少 17.66%。公司主营铅锌等有色金属开采、锌冶炼、水力发电等,其中锌业务收入占比90%以上。

前三季度公司营业收入同比减少17.66%,主要是由于受金融危机影响,报告期内中国市场锌、铅均价同比分别下跌25.9%与31.2%所致。

毛利率同比上升 9.79 个百分点。报告期内,公司毛利率同比上升9.79 个百分点至13.13%,主要是由于去年同期锌价持续下跌及受年初冰雪灾害影响而降低了毛利率水平。而2009 年以来锌价持续上涨,截至9 月30 日,LME3 月期锌与长江现货锌价累计分别上涨63.0%与48.0%;同时上年末计提的存货跌价准备在今年陆续转销使得主营业务成本下降。锌价上涨与存货跌价准备转销共同推动2009 年前三季度毛利率同比大幅上升。但前三个季度毛利率分别为18.47%、14.16%与10.27%,在锌价持续上涨、加工费同步走高的背景下,毛利率却逐季走低,则是由于存货跌价准备转销对2009年各季度盈利的影响逐渐减弱。

期货投资导致三季度亏损。在前两个季度净利润分别为126.54 万元与46.02 万元的基础上,第三季度却亏损855.80万元,导致前三季度净利润累计亏损683.24 万元,主要是由于期货套保亏损所致。由于公司在第三季度对市场走势判断较为谨慎,导致锌期货套期保值业务出现亏损,截至2009年9 月30 日,公司2009 年度锌期货套期保值合约累计平仓亏损1159.91 万元;持仓浮动亏损131.68 万元。

盈利预测。如果四季度锌价继续上涨或维持目前价位,不考虑期货投资业务盈亏状况,则全年扭亏或盈亏平衡的可能性依然较大。预测2009-2011年EPS分别为0.01元、0.15元与0.21元,维持公司“中性”评级。

风险提示:1)锌价大幅波动的风险;2)期间费用得不到有效控制的风险;3)估值偏高的风险。